Человеческий ум всегда склонен считать, что существующие условия останутся неизменными. Когда рынок упал и вял, трудно заставить людей поверить, что это прелюдия к периоду активности и роста. Когда цены растут и страна процветает, всегда говорится, пока вышеупомянутые подъемы в экономике не закончатся, что имеются обстоятельства, связанные с определенным подъемом, которые делают его не похожим на предыдущие и дают уверенность в постоянстве.

Единственный факт, относящийся ко всем условиям, состоит в том, что они будут меняться. Это изменение следует модификациям закона спроса и предложения. Торговый цикл известен хорошо. Начиная с периода депрессии мелкий коммерсант оказывается неспособным купить количество товара, необходимое для торговли, удовлетворяющей сиюминутный спрос, так же дешево, как было куплено в последний раз. Поэтому он покупает немного больше. Совокупность таких закупок увеличивает работу оптовых торговцев, и это увеличивает выпуск продукции производителя, который имеет возможность нанять больше рабочей силы. Результат этого большее количество покупок, сделанных рабочими, производящими фабричные товары и сельскохозяйственную продукцию, что завершает круг на производителе.

На каждом этапе этих действий повышение цен увеличивает закупки и рост уверенности до тех пор, пока розничный торговец не будет покупать без всяких колебаний товара во много раз больше, чем он осмелился бы приобрести в начале цикла улучшения торговли. Эти действия, приумноженные миллионами людей, создают спрос. Временами он кажется нескончаемым и обеспечивает железные дороги тоннажем и в своих проявлениях создает инвестиционный фонд, который, наконец, ищет работу на Уолл-стрите.

Период спада сопровождается постоянными, противоположными этим, различными сделками. Когда розничный и оптовый торговцы убеждаются, что товары стоят меньше, чем раньше, они сокращают закупки. Когда закупки, совершенные до того, как в них возникла необходимость, начинают приносить убытки, а ие прибыль, они также приносят потерю уверенности и сокращение спроса. По мере своего развития процесс сокращения затрагивает все стороны торговли. Это своеобразное пламя, пока горит, оно создает топливо.

Опыт показывает: на совершение каждого из этих циклов требуется около пяти лет. Требуется приблизительно пять лет, чтобы страна, лишенная акций, стала страной, наполненной акциями, и требуется еще около пяти лет, чтобы переполненные акциями рынки страны или мира стали практически пустыми.

Поскольку фондовый рынок всегда следствие, а не причина, он должен реагировать на эти условия. Однако поскольку фондовый рынок, хотя и является следствием, но следствием учитывающим, падение цен на акции обычно предвосхищает падение цен на товары, потому что операторы ввиду спада продают акции в ожидании перемен, которые они предвидят в экономических условиях.

Причиной следующего падения акций будет ухудшение в общей торговле, Оно будет характеризоваться сокращением безналичных расчетов между банками, уменьшением прибылей железнодорожных компаний, меньшей потребностью в товарах, пользующихся неизменным спросом, меньшим объемом расчетов в расчетной палате, возросшим количеством мертвого капитала и меньшим приростом богатства страны.

Имеются и местные причины, вероятно, имеющие влияние. Одной из них будут последствия обязательств существующих корпораций. В некоторых случаях обнаружится, что будущие прибыли железнодорожных компаний оказались завышенными и что уменьшение чистого дохода серьезно урежет дивидендский фонд. Вероятность уменьшения или прекращения выплаты дивидендов окажет непосредственное давление на стоимость акций многих компаний. Потери прибылей промышленных компаний понизят стоимость некоторых промышленных объектов собственности. Строительство новых железных дорог будет угрожать стабильности некоторых существующих железнодорожных объектов,

Скупка существующих дорог имеет своей основной целью уменьшение конкуренции за счет централизованного управления. Это будет эффективно, пока идет сам процесс, и во многих случаях он зайдет далеко. Однако высокая цена, назначенная акциям, приобретаемым в качестве контрольного пакета, сильный стимул для строительства конкурирующих параллельных дорог. Если уже существующая железная дорога котируется по номинальной стоимости в обычных акциях для приобретения контрольного пакета, то новая дорога в том же районе будет стоить на сколько-то больше, чем фактическая стоимость строительства; следовательно, может быть профинансирована с выгодой для подрядчика и затем, вероятно, продана с существенной прибылью владельцам.

Это, безусловно, станет важной проблемой, Когда известно, что от одного пункта до другого строятся параллельные железные дороги, это знание окажет понижающий эффект на ценные бумаги существующих компаний, так как новая дорога будет работать и существовать. В таком случае она отберет хозяйственную деятельность у старой дороги или ее вынуждены будут купить, тем самым обременяя старую компанию необходимостью поддерживать километраж, не имеющий в том районе хозяйственной необходимости.

То же самое справедливо, причем даже в еще большей степени, и по отношению к сфере промышленности. Трудности с параллельными предприятиями в промышленности, по сравнению с трудностями параллельных железных дорог, незначительны, кроме нескольких случаев. Возможность получения прибыли в этой области все еще будет так велика, что оправдывает такое строительство. В следующие несколько лет во многих случаях можно коротко продать значительный лот акций промышленного предприятия, затем построить конкурирующее предприятие и так управлять им, чтобы отбирать прибыли у другой компании, таким образом вызывая большое падение акций, которые потом могут быть приобретены с прибылью коротким продавцом. Потом, когда цикл спада завершится и начнется цикл подъема, два предприятия могут объединиться, выпустить новые учредительские акции по номинальной цене и посредством развития бизнеса и выплаты солидных дивидендов создать через два или три года рынок этих акций, ще они будут продаваться по высоким ценам.

Мы не знаем ни когда именно начнется период спада, ни какие предприятия будут наиболее остро ощущать его воздействие, но общий ход событий по выделенным направлениям может быть предсказан с такой степенью определенности, с какой мог бы быть предсказан любой из циклов в прошлом.