Этот новый вид субординированных конвертируемых облигаций приобрел популярность в последние годы. Конвертируемые облигации с нулевым купоном, иначе именуемые «опционными бумагами с ликвидным доходом» («Liquid Yield Option Note»; LYON), введенные в обиход компанией Merrill Lynch, представляют собой облигации, которые продаются с большим дисконтом от номинальной стоимости. Владелец облигации не получает никаких годовых процентных выплат («нулевой» процент), но зато, по условиям займа, получает полную номинальную стоимость облигации при погашении.

Конвертируемые облигации с нулевым купоном привлекательны для инвестора тем, что предполагаемые к выплате проценты могут вычитаться из дохода, подлежащего налогообложению. Несмотря на то что держатели облигаций обязаны платить налоги на получаемый процент, они извлекают выгоду из конвертируемости облигаций. До настоящего времени эти конвертируемые в обыкновенные акции облигации очень успешно использовались компаниями «роста» для привлечения дополнительных средств с целью расширения предприятия.

Если, по мнению инвестора, процентные ставки по долгосрочным депозитам будут снижаться в течение нескольких следующих лет, покупка облигации с нулевым купоном может стать эффективным средством извлечения выгоды из этой тенденции. Облигации с нулевым купоном, как правило, более чувствительно реагируют на колебания процентных ставок, поскольку предусмотренные ими проценты отражены в дисконте. Некоторые спекулянты используют 20- и 30-летние «голые» казначейские облигации, или облигации «стрип», для игры на изменениях процентных ставок. Поскольку эти облигации с нулевым купоном не являются конвертируемыми, они могут принести значительную прибыль или убыток даже при небольшом понижении или повышении процентных ставок.

Инвестирование в облигации с нулевым купоном требует особой осмотрительности по двум причинам:

(1) Выпуск этих облигаций зачастую предусматривает возможность досрочного погашения по усмотрению эмитента. Ни в коем случае не следует покупать облигации с нулевым купоном, не оценив предварительно возможный убыток в случае неожиданного досрочного погашения.
(2) Эти облигации чувствительно реагируют на изменение цены акций, в которые они могут быть конвертированы. Если акции демонстрируют ограниченный потенциал роста цены, облигации с нулевым купоном, очевидно, менее привлекательны для инвесторов по сравнению с другими облигациями.