Очевидно, что долгосрочное инвестирование отличается от краткосрочной торговли. Но я утверждал бы, что время — такая критически важная переменная в инвестиционном процессе, что различие между краткосрочным и долгосрочным инвестированием гораздо глубже, чем осознает большинство людей. Долгосрочная игра настолько не похожа на краткосрочную игру, что, когда вы играете в нее, вам требуется целый новый набор правил. Упомяну три области, к которым применимо это требование.

1. Волатильность

Первое различие заключается в воздействии волатильности. Волатильность — это шум. Краткосрочный трейдер ставит на шум; долгосрочный инвестор прислушивается к сигналу, Но долгосрочного инвестора, думающего, что главный тренд со временем снивелирует волатильность, ожидает шок. Волатильность – предмет главной озабоченности всех инвесторов, но имеет большее значение в длительной, чем в ближайшей перспективе.

Волатильность важна. Она определяет неопределенность цены, по которой будет ликвидирован актив. Данные "Ибботсон ассосиэйтс" (Ibbotson Associates) говорят нам, что ожидаемая общая доходность S&P 500 при одногодичном периоде владения составляет приблизительно 12,5 процента, но вы не должны удивляться, если окажетесь где-то между -8 и +32 процентами, что означает спрэд в 400 базисных пунктов. Для отдельных акций диапазон намного шире. Поэтому волатильность, похоже, имеет большое значение, если вы собираетесь держать активы всего лишь один год.

Растяните ваш период владения от одного года до десяти лет, и диапазон ожидаемой доходности сузится от +5 до +15 процентов годовых, а его спрэд только лишь в 100 базисных пунктов, что подразумевает очень небольшой шанс убытка в течение десятилетнего периода. Хотя волатильность теперь кажется гораздо менее неприятной, чем она была в одногодичном масштабе, и шансы оказаться в убытке на момент ликвидации теперь значительно урезаны, не позволяйте себя убаюкать этим относительно узким диапазоном годовых ставок доходности. Важна не годовая ставка доходности, а конечная ликвидационная стоимость по истечении десяти лет. Доллар, вложенный на десять лет под 5 процентов годовых, превращается в 1,63 долл.; при ставке 15 процентов он превращается в 4,05 долл. Поскольку доллар, вложенный на срок в один год, вероятно, превратится в конце года в нечто между 0,92 долл. и 1 28 долл., спрэд ликвидационной стоимости для одного года оказывается гораздо уже, чем вероятные результаты для десятилетнего периода владения, несмотря на большее стандартное отклонение доходности. Так где больше неопределенность — в краткосрочной или долгосрочной перспективе? Что тут говорить о спокойном океане! Он и в самом деле может быть очень спокойным.