ИСТОРИЧЕСКИ ОБОСНОВАННЫЕ ВЕРОЯТНОСТИ И МОДЕЛИРОВАНИЕ
Использование исторических вероятностей для моделирования будущей
доходности портфельных инвестиций, столь модное в наши дни, является
воплощением как инструмента опоры на прошлый опыт. Проблема с этим
подходом не столько в том, что будущее не похоже на прошлое, как бы нас
в этом ни уверяли. Дело, скорее, в том, что эти вероятности
используются без отношения к отправной точке. Очевидно, нелепо
предполагать, что будущие доходы и вероятность их достижения идентичны
с начала уровней оценок, являющимися значимо различными. Такой подход
подразумевал бы, что будущее имеет те же вероятности данных уровней
дохода через, скажем, пять или десять лет после сегодняшних уровней
оценки акций, как и в 1972 году. Заявление, что оптимальные портфели
можно построить с использованием вероятностей, полученных на
исторических данных, должно быть чистой бессмыслицей, если мы не
пересчитаем вероятности повторно от различных уровней оценки акций или
если не используются периоды времени настолько продолжительные, что это
делает их бессмысленными с точки зрения сроков инвестиционной
деятельности или карьеры индивидуумов. Задолго до того, как история
сможет проявить себя, придут новые люди с новыми рецептами принятия
решений.
