Я допускаю, что за многие годы у нас было значительно меньше "удвоений и утроений" в нашем портфеле акций, чем у других инвестиционных предприятий, у которых не было даже части нашей исторической интенсивности прироста. Возможно, из-за наших усилий по определению времени выхода на рынок, наш сравнительный выбор акций, вероятно, не лучше среднего. С другой стороны, имелась потрясающая взаимосвязь между нашими самыми большими позициями и их успехом, отражающим, вероятно, нашу способность соотносить наш собственный уровень уверенности с максимальной результативностью рынка.

Несомненно, большое внимание уделяется определению времени выхода на рынок. Здесь не существует никакой волшебной формулы. Как и наши юнкуренты, мы уделяем большое внимание более широкому кругу экономических переменных, включая процентные ставки, В настоящее время у нас большая длинная позиция по среднесрочным облигациям, в то время как на рынке акций мы занимаем суммарную короткого позицию. Мы считаем, что это создает естественный хедж, но мы надеемся в действительности сделать деньги на обоих концах нашего портфеля. Это может показаться упрощением, но я считаю, что значительное уменьшение процентных ставок необходимое предварительное условие для существенного роста фондового рынка. Значительная часть обоснования нашего портфеля происходит из этой концепции, и мы претворяем ее в жизнь как в более широком смысле, таки при выборе отдельных акций, длинных или коротких. В настоящее время мы стремимся занимать длинную позицию высококачественных высокодоходных акций, Мы имеем короткую позицию по акциям "роста", испытывающих или, как мы считаем, будут испытывать циклический спад. Мы стремимся очень активно торговать коротко, имея в виду, что время, когда индекс Доу, равный 800 или около того, окажется важным периодом покупки в не столь отдаленном будущем, и поэтому следует быть находчивым.