Питер Бернстайн не только написал бестселлеры, но и сделал миллионы долларов для своих клиентов как консультант по инвестированию. Он также преподавал в колледжах и университетах; создал свою собственную консультационную компанию Питер Л. Бернстайн" (Peter L. Bernstein, Iпс.), и основал журнал "Джорнэл оф портфолио менеджмент" (Journat of Portfolio Management) в 1974 году. Соединив инвестирование реального мира и мир науки, Бернстайн создал некий синергизм. "Журнал поддерживал мою молодость больше, чем что-нибудь другое, — говорил он, — потому что процесс изучения в нем был так интенсивен. Когда вы должны читать весь этот материал — читать, а не просматривать, причем и плохой, и хороший, — вы поневоле на нем учитесь". Его образование началось в Нью-йорке, где он ходил в частную школу, окончив ее в 1936 году. Его следующие этапы — Гарвард и Военно-Воздушные Силы во время Второй мировой войны.

Когда его отец, ставший в 1934 году соучредителем фирмы «БернстайнМаколи" (Bernstein-Macaulay), консультировавшей по вопросам инвестирования и ориентированной на семейных вкладчиков, в 1951 году неожиданно умер, Бернстайн стал работать в компании. В том году он сделал всего 7.500 долл. Бернстайн вспоминает что тогда все были очень консервативны, потому что еще помнили крах фондовой биржи 1929 года. В те ранние годы даже сам Бернстайн советовал клиентам придерживаться голубых фишек" и облигаций. "Нашей самой большой авантюрой, — рассказывал он, — была ранняя идентификация бума половой зрелости и приобретение больших позиций в "джиллетт" (Cillette) и "Тампакс" (Таmрах); о последнем в то время в вежливой беседе разрешалось упоминать только вскользь". Лишь в 60-е гады, когда "те старички начали вымирать", заметил он перемену в готовности идти на больший риск.

Когда в 1971 году умерла его жена, а Соединенные Штаты бурлили протестами против войны во Вьетнаме и выступлениями за социальную революцию, Бернстайн решил, что и для него пришло время сделать некоторые перемены. В 1973 году он основал собственную консультационную фирму. Ее клиентами стали главным образом институциональные инвесторы. Другим изменением в инвестиционном мире, свидетелем которого он стал, стало исчезновение сбалансированных управляющих капиталом. "Стильный кафетерий специализированных менеджеров, который мы наблюдаем сегодня, ведет к смешиванию рисков и несоответствий, которые большинство клиентов не в состоянии понять", — говорил он. Риск и волатильность — две темы, к которым он обращается в работе «Является ли долгосрочное инвестирование теорией или просто чушью собачьей?»

Что мы подразумеваем под "долгосрочным инвестированием"? Цель этой работы продемонстрировать, что "долгий срок" не более чем продукт воображения.

Для инвесторов, мыслящих в квартальных измерениях, год может показаться чем-то очень длинным, а пять лет почти за гранью восприятия. Для сторонников модели дивидендного дисконта (Dividend Discount model) долгий срок находится в бесконечно удаленном будущем. Большинство из нас располагается где-нибудь между этими двумя крайностями. И все же каждый из нас определит долгий срок, имея в виду различный промежуток времени. Это означает, что ваше определение может совпасть с моим только по случайности. Но независимо от того, как мы понимаем его, долгий срок это нечто большее, чем зажмуривание глаз в надежде, что какая-то большая приливная волна принесет ваши суда домой в целости и сохранности, нагруженные к тому же товарами, как раз нужными в данный момент.

Я собираюсь подойти к этой проблеме с двух различных точек зрения. Во-первых, мы исследуем, есть ли действительно такая паука, как "долгий срок". Во-вторых, исходя из того, что можно идентифицировать и определить долгий срок, я попробую продемонстрировать, что переход от короткого срока к долгому сроку преобразовывает инвестиционный процесс гораздо глубже, чем осознают большинство людей.