Остается только удивляться, что в стране, где 170 млн взрослых американцев не мыслят свое существование без кредитных карточек и массы других финансовых удобств, до сих пор открыто всего 2 млн гарантийных счетов. Несмотря на то что использование гарантийного счета (счета маржи) сопряжено с определенными сложностями и устраивает далеко не каждого инвестора, функции счета распространяются дальше обычной покупки ценных бумаг в кредит. Гарантийный счет обеспечивает серьезному инвестору гибкость в осуществлении его операций.

При открытии гарантийного счета и предоставлении требуемого обычно подтверждения кредитоспособности инвестор должен подписать соглашение о марже и кредитное соглашение, которые позволяют закладывать или одалживать ценные бумаги по этому счету. Кроме того, использование гарантийного счета регулируется разнообразными правилами, включая, как уже говорилось ранее, требование минимального первоначального взноса, действующее на НЙФБ, требование первоначальной маржи по Правилу Т (Regulation Т), введенному Советом управляющих ФРС, и требование поддержания минимального остатка на счете, предъявляемое брокерской компанией.

Требование первоначальной маржи определяет минимальную долю в процентах от общей суммы, которую инвестор должен внести на гарантийный счет для использования его в сделках купли-продажи ценных бумаг. Величина первоначальной маржи для сделок с акциями (причем акции не всех компаний отвечают этому требованию) увеличивалась 12 и уменьшалась 10 раз со времени получения Советом управляющих ФРС права регулирования кредитных гарантий по Закону о торговле ценными бумагами от 1934 г. (Securities Exchange Act 1934). Требование маржи было впервые введено в 1934 г., и с тех пор ее величина колебалась в широких пределах — от минимального уровня 40% в 1937г. до максимального уровня 100% в 1946г. Последние изменения Совет принял в январе 1974г., когда величина первоначальной маржи была снижена с 65 до 50%. Иными словами, чтобы купить сегодня акции на сумму 10тыс. дол. по гарантийному счету, инвестор должен в течение пяти дней внести на него в качестве обеспечения покупки не менее 5000 дол., а не 6500 дол., как раньше.

Существует простой способ расчета количества акций, которое может быть куплено на деньги, имеющиеся на счете:

Прибавить два ноля и разделить на величину маржи.

С помощью этой нехитрой формулы легко подсчитать, что, имея 6000 дол. на счете, инвестор сможет купить в сделках с маржой ценные бумаги на сумму 8571 дол. при требовании 70% маржи (6000дол. + 00, разделенные на 70); или на сумму 10000 дол. при требовании 60% маржи (6000 дол. + 00, разделенные на 60); или на сумму 12 000дол. при требовании 50% маржи (6000 дол. + 00, разделенные на 50). Используя в качестве примера требование 50% маржи и 6000 дол. обеспечения, внесенного на счет, решение инвестора о покупке с маржой акций на сумму, скажем, 9000 дол., можно выразить следующим образом:

При инвестировании 1500 дол. избыточной маржи имеют «покупательную способность» 3000 дол. (т.е. 1500 дол. + 00, разделенные на 50), которые вместе с уже вложенными 9000 дол. составят текущий лимит маржи на счету — 12 000 дол.

Дебетовое сальдо отражает сумму, которую инвестор должен брокерской компании. За эту услугу инвестор платит брокерской компании процент, несколько превышающий базисную ставку банковского ссудного процента. Эти платежи не стоит оставлять без внимания. Величина брокерского ссудного процента, рассчитываемая обычно на основе среднего дневного дебетового сальдо, может меняться от месяца к месяцу вслед за колебаниями банковского ссудного процента. Например, несколько лет назад, когда базисная процентная ставка поднялась почти до 12%, годовые расходы инвестора по обеспечению его дебетового сальдо порой превышали 14%. Капитал на фондовом рынке обходится не дешево.

Счет маржи является инструментом привлечения заемного капитала, который способен быстро увеличить или сократить собственные средства инвестора, как показано на примере ниже.

Используем цифры предыдущего примера. Если рыночная стоимость инвестиционного портфеля повысится на 22%, т.е. возрастет с 9000 до 11 000 дол., то собственные средства инвестора увеличатся на 33%, а покупательная способность, соответственно, — на 67%.

Если же стоимость портфеля, наоборот, понизится на 22% (дю 7000 дол.), результат будет прямо противоположным. В этом случае текущая стоимость собственных средств инвестора уменьшится на 33%, а покупательная способность — на 67% соответственно.

В большинстве брокерских фирм гарантийные счета находятся в ведении одного из подразделений — отдела маржи. Работники отдела ежедневно отслеживают наиболее важные показатели гарантийных счетов и сообщают их партнерам и клиентам компании. В первую очередь они проверяют соответствие текущей стоимости собственных средств инвестора федеральному требованию первоначальной маржи, о котором мы уже говорили, Если текущая стоимость собственных средств меньше требования маржи, счет рассматривается как ограниченный. Инвестор не может использовать такой счет для приобретения ценных бумаг или снимать с него более 30% выручки от их продажи. Остальные 70% удерживаются на счете для сокращения дебетового сальдо.

Другим важным показателем является поддержание минимального остатка на счете, установленного НЙФБ или самой брокерской компанией, причем требования последней могут быть даже более жесткими. Согласно требованию НЙФБ, собственные средства клиента не должны составлять меньше 25% рыночной стоимости ценных бумаг, зачисленных на счет (брокерские компании часто устанавливают уровень 30 — 35%). Если сумма собственных средств опускается ниже установленного уровня, счет выходит из категории гарантийных, и компания требует от клиента внесения дополнительной маржи. Если клиент не вносит необходимое обеспечение, брокер вправе продать ценные бумаги, находящиеся на счете.

Брокерские фирмы предлагают гарантийные счета нескольких типов для тех клиентов, кто использует маржу для других операций, таких, как короткая» продажа акций, купля-продажа конвертируемых или неконвертируемых облигаций и т.п. Более того, требования маржи часто различаются применительно к разным типам ценных бумаг. Инвесторам следует подробно ознакомиться с некоторыми функциональными особенностями гарантийных счетов, прежде чем начинать активно пользоваться ими. Необходимую информацию об этом можно получить в большинстве брокерских компаний или обратившись по адресу:

The New York Stock Exchange
11 Wall Street
New York, New York 10005