Ценные бумаги с фиксированным доходом считаются полезными для снижения волатильности доходов, то есть уменьшения "риска". Хотя я и должен подтвердить, что долгосрочные фиксированные доходы сильно зависят от процентной ставки на реинвестирование дохода от процентов, что, в свою очередь, может давать инвестору возможность компенсировать инфляцию, эта концепция совершенно не годится для многих инвесторов типа различных фондов и частных лиц, которые должны скорее тратить, чем реинвестировать свои доходы. Покупая долгосрочные ценные бумаги с фиксированным доходом, такие инвесторы обеспечивают себе постоянную девальвацию из-за инфляции.

Действительно, инвесторы сегодня, правильно или неправильно, считают, что самая большая экономическая проблема, с которой они сталкиваются, это инфляция. В то же время они полагают, что эквиваленты денег продолжат превосходить другие ценные бумаги только потому, что они превосходили их до сих пор. Как они могут быть настолько непоследовательны, чтобы гарантировать себе результаты не лучше, чем инфляция, а вероятно, и не хуже, если инфляция окажется высокой, — выше моего понимания.

Разве понятие избежания риска не означает, что портфель должен иметь, по крайней мере, возможность сохранения своей реальной стоимости? Разве цель вложения капитала не в увеличении реальной стоимости активов? Если инвесторы не совсем шизанулись, разве не должны они рассматривать облигации скорее как хедж против дефляции, а не только лишь как защиту от нестабильности?