Нынешний финансовый кризис и ситуация 1998 года не одно и тоже
Только
за третий квартал 2008 года российский рынок акций пережил падение на
23,8%, а сначала года приблизительно на 70%. В конце октября на
фондовых биржах был зафиксирован уровень 2001 года. Падение происходило
на фоне значительного снижения цены на нефть, выросшей волатильности
мировых рынков, оттока капитала и замедления роста экономики страны, а
также высокой инфляции и неопределенности относительно перспектив
прибыльности компаний. Коллапс на рынке был усугублен дефицитом
ликвидности, кредитными ограничениями и критичным обесценением залогов
по кредитам, следствием которого стал жесткий дефицит доверия
участников в том числе и российского рынка.
Конечно,
масштаб происходящих событий достаточно велик и на первый взгляд
пугает. Нынешнюю ситуацию даже стали сравнивать с 98-м годом. Но мы уже
говорили о том, что Россия сегодняшняя сильно отличается от нашей
страны образца 1998. Давайте рассмотрим некоторые наблюдения в этом
сравнении.
Нельзя
забывать, что изменения, произошедшие в России с 1998 года весьма
значительны, и многие достижения в экономике (сейчас уже 8-й по размеру
в мире) неоспоримы:
§ сегодня
рост ВВП страны определяется развитием широкого спектра отраслей, таких
как электроэнергетика, телекоммуникации, металлургия и добыча
ископаемых, машиностроение, финансовый сектор, потребительский сектор,
сектор услуг, ну и, конечно же, нефтегазовая отрасль. В отличие от
ситуации 10-ти летней давности, сейчас российская экономика меньше
зависит от энергоносителей и добычи в сырьевом секторе.
§ Нельзя забывать и про объем золотовалютных
резервов России, которые на 30 сентября 2008 года составляли 550 млрд
долларов (3-и по размеру в мире). Несмотря на недавние интервенции в
поддержку рубля и банков, которые привели к сокращению резервов, (когда
экономику ослаблял двойной дефицит: торгового баланса и бюджета) они
все же остаются весьма значительными, в отличие от 1998 года.
§ Россия
больше не является страной-должником. Ситуация дефолта по международным
обязательствам сменилась положением страны-кредитора по отношению к
отечественным банкам и бизнесу.
§ Соотношение
активов и пассивов России продолжает оставаться сбалансированным и
безопасным. Бюджетный профицит текущего года оценивается в 2,5 трлн
рублей (почти 100 млрд долларов) или 8,1% от ВВП за первые 9 месяцев
текущего года.
В следующей таблице приведено сравнение явлений, характеризующих ситуации в 1998 и 2008.
|
1998
|
2008
|
|
Азиатский финансовый кризис
|
Падение вызвано глобальным кредитным дефицитом
|
|
Резкое и значительное падение нефтяных цен
|
Резкое, но относительно небольшое падение нефтяных цен, последовавшее за долгим ростом
|
|
Отток капитала
|
Уходящие иностранные горячие деньги заменяются внутренними инвестициями
|
|
Государство-должник
|
Государство – кредитор экономики
|
|
Незначительные резервы
|
Значительные резервы, 3-е место в мире по ЗВР ($550 млрд.)
|
|
Слабо регулируемая банковская система малой капитализации
|
Центральный Банк хорошо капитализирован и кредитует коммерческие банки
|
|
Политическая нестабильность после
смены правительства
|
Политическая стабильность
|
|
Правительство обесценивает рубль
|
ЦБ рекапитализирует финансовые организации, рубль остается сильной валютой
|
|
Государство объявляет дефолт по своим обязательствам
|
Дефолт не предвидится, фундаментально экономика остается сильной
|
Следует
отметить, что для полного восстановления ситуации и рынков следует еще
решить немало задач, среди которых можно выделить следующие:
1. Облегчить доступ компаний малого и среднего бизнеса к коротким займам. Это позволит сократить нарастающие в экономике неплатежи и вернуть уверенность реального сектора в росте экономики;
2. Способствовать восстановлению межбанковского кредитования по разумным ставкам;
3.
Снизить чрезмерную зависимость от иностранных кредитов (основная
проблемы – иностранные займы банков). По оценке ЦБ, около 39 млрд
долларов российских корпоративных обязательств должны быть погашены в
4-м квартале этого года и 116 млрд долларов – в 2009;
4. Удерживать курс рубля на стабильном уровне.
Немедленной
реакцией Правительства на начало кризиса стало выделение около 3
триллионов рублей (примерно 120 млрд долларов) для поддержки
ликвидности отечественной банковской системы. Решительная мера была
вызвана необходимостью срочно ликвидировать заторы в работе кредитного
механизма и помочь компаниям рассчитаться по иностранным займам. При
этом Центральный банк и Министерство Финансов используют широкий
арсенал средств с целью не допустить усугубления ситуации. Ожидаются
также дополнительные меры по поддержке доверия в финансовой системе.
Снижая риск кризиса доверия в банковской системе, Правительство
смягчает воздействие кризиса на реальную экономику. А значит, можно
ожидать восстановления на фондовом рынке. Единственный вопрос касается
сроков. Но, поживем - увидим.
По
оценке МВФ, макроэкономическое положение России устойчиво и накопленные
золотовалютные резервы ставят страну в завидное положение с точки
зрения устойчивости к неблагоприятным внешним факторам. Ожидается, что
российская экономика будет расти гораздо быстрее, чем в развитых
странах. Рост ВВП прогнозируется на уровне 7% в этом году и 5,5% - в
следующем. Есть все основания полагать, что меры, принимаемые
российским правительством в целях борьбы с последствиями кризиса, будут
успешны. В частности, госрасходы на инфраструктуру, а также внутреннее
потребление могут обеспечить некий автономный рост экономики и частично
скомпенсировать падение экспорта. Российская экономика все больше
развивается за счет внутренних факторов, растет доля сектора услуг в
ВВП. Три сектора экономики – банковский, строительство и розница, -
являются ключевыми и могут рассчитывать на государственную поддержку в
ближайшем будущем.
Конечно,
эффект от государственной антикризисной программы нам еще только
предстоит увидеть. Мы полагаем, что успех или неудача этих мер должна
проявиться в начале - середине следующего года.
Мы
понимаем, что существующие объективные сильные стороны экономики вовсе
не означают восстановления и роста на фондовом рынке в ближайшее время.
Более того, в кризисные периоды рынок не реагирует на фундаментальные
факторы и ведет себя непредсказуемо, сметая все на своем пути, чем
подпитывает неуверенность и страх инвесторов, который мы совсем недавно
наблюдали. Но все же, есть немалая вероятность того, что сегодня
российский рынок дает инвесторам редкую возможность вложиться на низких
уровнях, и что это может окупиться сторицей при восстановлении и росте
рынка.
По материалам обзора «Звездные фонды»
При содействии аналитического департамента УК «КИТ Фортис Инвестментс»
|
