Возможно, я слишком жесток в своем убеждении, что главный урок истории в том, что реального ответа не существует и большинство ошибок — результат использования исторического опыта для проектирования стратегий для будущего. Я не хотел принижать тех, «то проводит серьезные исследования в области портфельного менеджмента, даже если они сильно полагаются на исторические данные. И в самом деле, они многому нас научили. Активные сторонники современной портфельной теории нашли способы ограничить свой узкоопределенный риск и позволили нам по-новому понять содержимое наших портфелей и увеличить наше понимание портфельной динамики. Неизбежно, однако, следующее то, как МРТ применяется сегодня, сильно зависит от опыта прошлого десятилетия, в течение которого безрисковые активы приносили более высокие прибыли, чем акции.

Плохие достижения в 50-е годы — результат влияния опыта 30-х годов и периода после Первой мировой войны. Плохие достижения в 60-е годы — результат приобретения акций компаний тяжелой промышленности, которые так хорошо развивались в 50-е годы. Плохие достижения в 70-е годы — результат философской приверженности концепциям роста, которые работали в 60-е годы, а также чрезмерной уверенности в способности общественной политики обеспечить экономическую и ценовую стабильность. Плохие достижения в 80-е годы будут результатом близорукости, перенесенной из опыта 70-х годов.

Конкретно, инвесторы должны подвергнуть сомнению широкораспространенные концепции, доминирующие над душами инвесторов в настоящее время. Вот некоторые наиболее очевидные из них.

— Инфляция плоха для акций.
— Инфляция — главная экономическая проблема следующего десятилетия.
— Глобальный экономический спад крайне маловероятен.
— Цены акций и цены облигаций двигаются вместе.
— Энергетическая проблема — ограничитель роста.
— Риск и волатильность доходов синонимичны.
— Высокодиверсифицированные портфели желательны как защита от риска.

Ответы на такие вопросы найти нелегко. Тем не менее, признание истины, что в этом бизнесе нет никаких абсолютных истин, требует, чтобы они были поставлены. Мы почти наверняка находимся в одном из тех редких и критически важных периодов принятия решений, последствия которых определяют инвестиционные результаты портфелей в течение последующих лет.