Траммеллу Крау, королю уцелевших застройщиков Далласа и члену "списка четырехсот", составляемого журналом "Форбс", приписывают целый ряд ярких деловых присловий. Строители — уравновешенные и оптимистичные ребята, и некоторые комментарии Крау воодушевляющие, например, "путь к богатству лежит через долг". Однако недавние события на кредитных рынках могут заставить пересмотреть эту эпиграмму. Скорректированная версия может звучать не так ярко: "Путь к богатству на бычьем рынке лежит через долг, Путь к забвению на медвежьем рынке также лежит через долг, и никто не бьет в колокола".

Долг настоящий ненадежный друг. Он на вашей стороне, когда у вас все хорошо, и он против вас, когда дела ваши плохи. Финансовое солнце сияет так долго, что, кажется, особенно для быков Уолл-стрита, будто небеса никогда не скроются за облаками. Но, если вы можете признать вероятность хоти бы одного сурового делового сезона, вам захочется задуматься о высоком уровне задолженности американской экономики и усомниться во многих частных состояниях в Америке, входящих в "список четырехсот" журнала "Форчун". Вам захочется задуматься над тем, что долг когда-нибудь может стать таким же не популярным, какой популярный он сейчас. Вы можете захотеть предугадать, каким образом дальновидный инвестор сможет извлечь пользу из такого поворота событий.

Когда легендарный шоумэн П. Т. Барнум влез в долги, чтобы купить Американский музей более века назад, один друг спросил его, как он собирается расплачиваться. "Медяками,— весело отвечал он, — так как золота и серебра у меня нет".

Это оценка нового медного века в американских финансах где мы сейчас находимся, как мы здесь оказались и куда направляемся.

С финансовой точки зрения, история 20-го века была созреванием американского кредитора. В конце века было трудно получить заем. В 1989 году, если у вас имелся почтовый ящик, в который можно было опустить кредитую карту, было почти невозможно таковую не получить. Потребители, правительства и предприятия занимали, как никогда раньше. Это было десятилетие югославского пятилетнего займа, покупок контрольного пакета акций корпораций с помощью кредита, необеспеченных временных ссуд, ссуд под залог недвижимости по привлекательным и регулируемым ставкам, отсроченных бразильских или мексиканских долгов, художественных займов Сотби и ссуд на липосакцию и увеличение груди. Это десятилетие изменяемых факсимильных облигаций (retractable facsimile bonds), подчиненных долговых расписок под основной капитал с неограниченно плавающей ставкой (subordinated primary capital perpetual floating rate notes) и обеспеченных многотраншевых облигационных билетов с фиксированной ставкой (collateralized fixed-rate multi Blanchе tap notes). В целом, 80-е годы относились к долгу, как 60-е относились к сексу.

Долговое обязательство нечто большее, чем финансовое средство, больше, чем даже фактически законное платежное средство большого бычьего рынка. Долговое обязательство само по себе индустрия, как автозапчасти, Что особенно примечательно в золоченой карьере миллиардера Майкла Р. Милкена, так это то, что она вообще состоялась. Время ее появления было улыбкой фортуны. В 50-е годы, когда настойчивый молодой Милкен почти наверняка не тратил свое время, смотря по телевизору "Лесси", процентные ставки были низкими, налоговые ставки высокими, а фондовый рынок (по нашим взглядам) оценен умеренно. В ретроспективе, это было прекрасное время для начала предприятия бросовых облигаций, за исключением одного важного препятствия. Тень Великой депрессии все еще лежала на американской финансовой системе. Еще в середине 50-х годов "Ситибэнк" направлял деньги своих вкладчиков больше в казначейские ценные бумаги, чем в ссуды.

Во время рождественской недели 1955 года группа выдающихся экономистов собралась в Нью-Йорке оценить тревожное положение американского кредита. Ученые обратили внимание на рост трехлетних автомобильных кредитов (в 20-е годы средний срок погашения был один год) и что займы под залог недвижимости стали доступными на подозрительно мягких условиях. Джефри Мур, ведущий специалист по экономическим циклам, обнаружил схожесть между ростом кредитов середины 50-х годов и таким же ростом 20-х годов. Он посоветовал, чтобы в повестку текущего дня включили осторожность.